编者按：2025年末，商业航天板块在资本市场持续走强，成为投资者关注的焦点。

消息层面，一边是SpaceX计划于2026年以8000亿至1.5万亿美元估值上市，将极大推动全球商业航天产业发展。另一边是蓝箭航天朱雀三号火箭首次尝试一级回收验证虽未成功，但已为后续可重复使用火箭技术积累了宝贵数据与实践经验。这一信号在股市中的商业航天板块迅速反应，2025年12月单月暴涨40%。

近期以来，从政策支持、地方基金下场，到资本退出渠道的明确，商业航天正迎来多重利好共振。随着国家商业航天司的设立和科创板第五套上市标准的扩容，资本对商业航天的投资热情高涨。地方国资加速进场，北京、上海、海南、江苏等省市纷纷成立专项基金。从行业表现来看，商业航天产业进入爆发期。

本文从商业航天投资热潮的驱动因素、商业航天产业链结构与发展阶段做了系列讨论。

一、商业航天投资热潮的驱动因素

近段时间以来，商业航天从一个相对小众的赛道，一跃成为资本市场无法忽视的焦点。最直观的信号来自股市，商业航天板块在2025年12月单月暴涨40%。

投资热潮背后有何推动力？

首要推动力：政策支持与地方基金的入场。

政策是最直接的催化剂。2014年11月，国务院印发《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，首次提出鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设，为商业航天打开政策窗口。

一年后，政策层面实质性“松绑”。国家航天局于2025年11月发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确提出到2027年培育多家千亿级龙头企业，并设立200亿元国家商业航天发展基金。还鼓励地方政府、金融机构与社会资本联合成立投资平台，引导资本进行长期投资和价值投资。其核心在于通过顶层设计破解长期存在的多头管理困局。

地方政府更是早已抢先布局，北京、上海、海南等地纷纷投入真金白银搭建商业航天产业基金，形成了“国家+地方”的联动效应。

表1 国家及地方相关商业航天产业基金情况（部分）

（来源：公开信息，南山所整理）

第二重推动力：资本退出渠道的明确。

2025年6月，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布，将重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准并扩大适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域企业上市。

12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出细化规定，明确要求企业至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果。

这为商业航天企业提供了清晰的退出路径，极大激发了资本热情。与此同时，蓝箭航天、天兵科技、中科宇航等头部企业纷纷开启上市辅导，行业预计相关赛道将在2026年上半年提交IPO申请或进入问询阶段。

第三重推动力：市场需求与战略的确定性。

为争夺国际频轨资源，否则频谱轨道资源将面临失效风险。根据战略需求，中国星网计划在2034年部署1.3万颗卫星，截至2025年10月已发射116颗卫星。

工信部于2025年8月27日发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，提出到2030年，手机直连卫星等新模式新业态规模应用，发展卫星通信用户超千万。

由此，行业预期商业航天的订单确定性更强。低轨卫星星座组网需求爆发，千帆星座、GW星座等巨型星座的集中发射计划，带动卫星制造与发射服务需求激增，同时卫星手机直连、农业遥感、应急通信等下游应用场景不断拓展，形成清晰的商业变现路径。

第四重推动力：技术突破与成本优化的带动。

2025年12月，朱雀三号、长征十二号甲等采用液氧甲烷动力的可重复使用火箭相继成功入轨或完成关键试验。

技术突破直接激发了市场想象。行业分析认为，一旦可回收技术成熟，发射成本有望降低70%-90%，提升了商业可行性，而3D打印等先进工艺的应用进一步提升了部件生产效率与稳定性。这将彻底改变太空经济的成本结构，推动行业进入“规模化”时代。

二、商业航天产业链结构与发展阶段

当前，中国商业航天已构建起覆盖火箭制造、卫星制造、发射服务、地面设备及运营应用的全产业链体系，企业数量超过600家。不同环节处于不同的发展阶段，面临的挑战和与国外的差距也各不相同。

表2 商业航天产业链情况

（来源：公开信息，南山所整理）

目前来看，上游环节处于初步商业化阶段。在卫星制造方面，天津、海南等地已建成年产百颗级卫星的生产线。中国星网与上海垣信两大星座项目推动了卫星批量化生产，但卫星核心元器件的国产化率不足，成本较高。在火箭制造方面，液氧甲烷火箭技术取得突破，蓝箭航天朱雀二号成为全球首款成功入轨的液氧甲烷火箭。但国内火箭回收技术仍处验证阶段，而SpaceX猎鹰9号火箭已实现数十次重复使用，国产发射成本和频次仍有巨大提升空间。

中游环节处于商业化中期阶段。在火箭发射服务方面，海南商业航天发射场已进入常态化运行，卫星批产能力逐步提升，但星网需年均300颗以上，产能仍需扩张。在地面设备制造方面，是商业航天率先商业化的环节。华为MateX6成为全球首款支持手机直连卫星的大众手机。

下游环节处于商业化初期阶段。与SpaceX星链相比，中国星网在用户规模、网络覆盖和商业化进程上仍有显著差距。

总体来看，商业航天产业在政策、资本、技术与战略需求下形成了强烈的同频共振，但国内产业生态在决定长期竞争力的核心领域仍面临挑战。

其中不仅是可重复使用火箭技术的工程化竞赛，更是构建低成本制造体系、规模化运营能力和成熟商业生态的全面较量。中国商业航天在制造与发射能力上奋力追赶的同时，必须在商业模式创新与全球生态布局上加速破局，才能真正从地球走向深空经济的新蓝海。

数据来源：报告大厅，https://www.chinabgao.com/finance/info/80238.html