编者按：

11月25日，泰国证券交易所内，一只追踪中国创业板50指数的存托凭证正式上市交易，这是中国A股上市ETF首次以存托凭证形式在泰国上市，标志着中国ETF“出海”再下一城。

这只是中国ETF出海的一个缩影。2025年，中国ETF出海迎来历史性突破，跨境ETF总规模突破9000亿元，较2024年末增长超115%。从欧洲到亚洲，从传统的港股、美股市场到新兴的巴西、泰国市场，中国ETF正以前所未有的速度和广度走向世界。

这不仅标志着中国资本市场对外开放程度的显著提升，也成为推动人民币国际化、优化全球资产配置的关键工具。同时也会看到，虽然出海ETF众多，但因缺乏经验等原因，公募基金境外子公司因“水土不服”解散收场的也很多。

本文就中国ETF出海现象原因、市场规律、背后趋势，以及在当下国内外环境和趋势下对企业的影响等做系列讨论。

 

一、中国ETF出海步伐明显加快

总体来看，中国ETF出海已形成从宽基指数到细分主题、从成熟市场到新兴市场的全方位布局。

目前中国ETF出海主要通过三种形式实现：跨境ETF(境内上市投资境外市场)、境外ETF(境外上市投资境内市场)以及ETF互挂业务(不同市场的基金管理机构各自发行一只ETF，并通过二级市场买入对方市场的ETF)。

从规模来看，跨境ETF总规模已突破9000亿元，较2024年末增长超115%①，其中港股类ETF表现尤为亮眼，包揽了年内净值增长率前17名，部分产品规模增长超过100亿元。

覆盖区域也日益广泛。从最早的中国香港、美国扩展到沙特、日本、韩国、新加坡等市场。在新兴市场方面，2025年5月，巴西伊塔乌资产管理公司成功发行了伊塔乌易方达MSCI中国A50互联互通ETF。同月，泰国盘谷银行子公司推出挂钩华夏基金A500ETF的Bualuang中国A500被动型基金。

此外，景顺长城创业板50ETF的存托凭证已在泰国证券交易所上市，这是中国A股上市ETF首次以存托凭证形式在泰国交易，也是泰国首只跟踪创业板50指数的产品。

表1：部分中国ETF产品境外上市情况

 

（来源于公开信息，南山所整理）

在产品类型方面，中国ETF出海呈现出明显的细分化趋势。宽基指数ETF仍是主流，如沪深300、中证500、创业板50等；行业主题ETF则聚焦于科技、创新药、半导体、新能源等战略新兴行业。

同时，基金公司境外布局进一步拓展。今年6月，兴证全球基金设立新加坡子公司的申请获批。华泰柏瑞基金、永赢基金、睿远基金等多家公募近几年也在境外设立子公司，搭建全球化的业务网络。

二、中国“新质生产力”在全球吸引力增强

中国ETF出海的爆发式增长主要受三大因素驱动：政策支持、市场需求和企业自身发展需求。

政策支持方面，制度完善是ETF出海的重要推手。2025年5月，32家公募基金公司合计获得12.3亿美元新增QDII额度，其中易方达、华夏等头部公司各获5000万美元支持，全市场总获批额度已突破1700亿美元②。QDII制度作为合格境内机构投资者制度，允许符合条件的境内机构投资境外金融市场，为ETF出海提供了制度保障。

同时，ETF互挂机制的不断拓展也为出海提供了便利。2019年6月，中日ETF互通项目启动。2024年7月，沪新ETF互通正式启动，两只ETF同步在上海证券交易所和新加坡交易所上市。2025年3月，上交所与巴西证券期货交易所签署ETF互通专项协议。进一步降低了跨境投资的壁垒。

市场需求方面，全球投资者对中国核心资产的配置需求持续增长。中国ETF能够成功出海，根本在于中国核心资产的全球吸引力。以创业板50指数为例，该指数聚焦于新能源、高端制造、生物医药等高科技行业，精准定位中国“新质生产力”核心，能够帮助泰国投资者捕捉中国科技发展的时代红利。这也是投资中国“新质生产力”最直接的标的。

优异的业绩表现是吸引海外投资者的关键因素。瑞银投资银行发布报告称，2025年三季度，外国机构投资者进一步增持中国股票。全球前40大投资机构的中国股票持仓升至1.1%，为2023年一季度以来的最高水平。

随着人民币国际化进程加速，以及中国在MSCI、富时罗素等全球主要指数中的纳入因子提高，境外投资者对中国核心资产的关注度不断提升。 

企业自身发展需求，也是ETF出海的重要驱动力。基金公司通过国际化布局提升全球竞争力。景顺长城基金与景顺集团合作，推动创业板50ETF在欧洲五大交易所上市，为全球投资者提供投资中国科技成长龙头的渠道。华夏基金与巴西伊塔乌资管合作推出两只产品，进一步丰富中巴ETF互通的产品种类。基金公司通过ETF出海不仅能够扩大市场份额，还能降低对境内市场的依赖风险，实现全球化布局。

同济大学经济与管理学院教授阮青松预计，未来跨境ETF的品种除已有的沪深300、创业板等核心指数ETF走向海外，涵盖医疗健康、半导体、新能源、数字经济等战略新兴行业的主题ETF有望相继推出，例如以碳中和为核心的绿色能源ETF，满足境外机构对中国“双碳”转型机遇的配置需求。

三、高溢价、汇率与监管下的ETF出海挑战

尽管中国ETF出海带来了诸多机遇，但也面临一些风险与挑战。

高溢价风险是ETF出海后需要警惕的主要风险之一。由于资金涌入过于集中，部分ETF出现显著溢价。11月以来，有近120条风险提示公告发布，以投向日本、美国市场的产品居多。以景顺长城基金旗下的纳指科技ETF为例，是目前溢价率最高的跨境ETF，截至11月11日，该ETF溢价率为17.42%③。跨境ETF溢价的原因，主要是基金公司的QDII额度不足，导致套利资金没法通过一级申购、二级卖出的模式去抹平溢价。此外，市场情绪面也是高溢价背后的推手之一。

汇率波动也是投资跨境ETF的重要风险因素。跨境ETF净值以人民币计价，而底层资产以外币计价，汇率波动会影响基金净值。同时，海外市场受宏观经济、政策、地缘政治等因素影响较大。在人民币国际化进程加快的背景下，这种汇率风险有望逐步降低，但短期内仍不容忽视。 

监管差异风险是ETF出海面临的另一重要挑战。不同国家和地区的监管要求各异，ETF出海需要适应这些差异。这种监管差异增加了ETF出海的复杂性和成本，但也促使中国基金公司提升全球合规和运营能力。

流动性风险也是ETF出海需要关注的问题。境外市场对中国ETF的接受度和流动性存在不确定性，特别是在新兴市场。例如，在巴西上市的中国ETF虽然获得了资金净流入，但其流动性仍不及成熟市场的ETF产品。这种流动性风险可能影响ETF的交易价格和跟踪效果。

四、ETF出海对企业的影响与机遇

中国ETF出海对国内企业产生了深远影响，主要体现在以下几个方面：

国际知名度提升是ETF出海对企业最直接的正面影响。以创业板50ETF为例，其跟踪的指数汇聚了中国科技创新领域的一批标杆龙头企业，覆盖新能源、人工智能、生物医药、高端制造等新质生产力行业。这些企业通过ETF出海获得了更广泛的国际曝光，提升了品牌影响力。

估值体系优化是ETF出海带来的另一重要影响。随着境外投资者对中国资产的深入了解，企业估值体系将更加国际化和专业化。这种高成长性在境外市场获得了更高的估值溢价。同时，ETF出海也推动了企业治理结构的改善，为吸引长期资金奠定了基础。

对企业加速全球化布局具有促进作用。通过ETF出海，企业能够更加便捷地获得国际资金支持，加速全球化布局，提升企业的国际竞争力。创业板50指数覆盖新能源、人工智能、生物医药、高端制造等新质生产力行业，这些行业代表了中国经济转型的方向。通过ETF出海，这些行业获得了更广泛的国际关注和资金支持，有助于加速产业升级和技术创新。

人民币国际化进程也为出海ETF成分股企业带来新的机遇。随着人民币国际化步伐加快，越来越多的境外投资者选择以人民币计价的方式投资中国资产，也为出海ETF成分股企业提供了更多的人民币融资渠道。

可见，“中国资产重估”浪潮正以前所未有的力度加速推进。中国ETF出海是资本市场高水平开放的重要体现，也是连接全球投资者与中国优质资产的重要桥梁，更是中国“新质生产力”主动参与全球资源分配的过程。

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注释说明：

 ①数据来源：中国基金报，https://www.chnfund.com/article/AR20251109113758316

 ②数据来源：投资者网，https://cj.sina.com.cn/articles/view/1393100891/5309085b02001fu3m

 ③数据来源：中国证券报，http://finance.ce.cn/jjpd/jjpdgd/202511/t20251113_2576178.shtml